5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合(标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒ标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产u)望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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