调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的(de)热度(dù)之(zhī)高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年(nián)与去年的(de)步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调油需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振高度(dù)将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有真(zhēn)正进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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