调(diào)油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货(huò)能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的(de)原因(yīn)更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市(shì)场对(duì)于美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国(guó)芳烃的(de)数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而有了(le)去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了(le)长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确(què)定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思面临累库压力。

　　“目前看调油逻功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价(jià)差高点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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