核心观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhō一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音ng)迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音>)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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