2022年(ni学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cán)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全(学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cquán)球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。 <学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c/p>

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下(xià)行趋(qū)势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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