5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友比如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(gu不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友ī)划(huà)中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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