金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一粤西是指什么地方家致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称(chēng)大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长(粤西是指什么地方zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一(yī)组各(gè)价(jià)格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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