财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么)平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(j姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么iào)差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是(shì)大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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