财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代(87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些dài)表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的(de)预(yù)期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银(yín)87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些行营收增速2.3pct。

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