美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切(qiè)资(zī)产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评(píng)级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美(měi)国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋(qū)势不(bù)会改变(biàn)，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资(zī)本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有可能促(cù)使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度(dù)。

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