财(cái)联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％<我国最穷的5个城市，哪一个省最穷/strong>，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下我国最穷的5个城市，哪一个省最穷沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，我国最穷的5个城市，哪一个省最穷trong>这只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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