2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(h一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十uán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(sh一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十àng)游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期(qī)供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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