2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原(yuán)材料(liào)成(chéng)本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况

美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思lign="center">　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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