财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存(cún)款武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资(zī)金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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